投资领域中高回报往往伴随着高风险。作为风险投资产业链最顶端的天使投资，一旦投资失败为何可以找政府“补偿”？２月１日起，《上海市天使投资风险补偿管理暂行办法》将正式实施，这一政策的出台引起热议。

为何补偿天使投资？

投资圈里，一家初创企业在成长过程中不知道要经历多少个“死亡之谷”。天使投资是整个风投产业链的第一环，也是肯为创业企业提供第一桶金的第一人。

最新出台的《上海市天使投资风险补偿管理暂行办法》有效期２年，规定对投资机构投资种子期科技型企业项目所发生的投资损失，可按不超过实际投资损失的６０％给予补偿。对投资机构投资初创期科技型企业项目所发生的投资损失，可按不超过实际投资损失的３０％给予补偿。每个投资项目的投资损失补偿金额不超过３００万，单个投资机构每年度获得的投资损失补偿金额不超过６００万元。如弄虚作假或骗补，将追回资金并依规处理。

上海市科委有关负责人表示，这次出台的补偿政策是对初创期、种子期，比较小的企业，成果转化对资本需求要求比较高的企业，进行一些救助。企业很小的时候往往没有人关注。对于天使投资来说，风险性比较大，坏账率比较高，成功的比例最高也不会超过１０％，甚至不会超过５％。通过出台补偿机制，希望让天使投资可以早投、敢投、多投一点，让大众创业，万众创新可以蓬勃发展。

上海创业投资行业协会专家顾问钱维锠认为，对天使投资进行风险补偿，并非“钱多人傻”，而是对天使投资和创业创新的一种鼓励态度。“在上海的孵化器、众创空间里，１００家企业中，也就一两家能拿到天使投资。鼓励天使投资，就是希望幸运的企业能更多一些。”他说。

补偿“失败”是否会引来“独孤求败”？

虽然政府鼓励天使投资、激励创业创新的用心良苦不言而喻，但这对投资失败进行补贴的方式也引来热议。

天使投资风险性极高，是纯市场化的行为，投资人往往需要专业而审慎的判断。一旦有了政府“兜底”的心理，是否容易造成草率决策？甚至有人担心会滋生恶意亏损、联合骗补的现象。

对此，钱维锠说：“现在很多评论认为政府在为天使投资‘兜底’，其实用‘兜底’这个词是不准确的。一旦出现投资亏损，投资人还是要承担大部分的损失。另外，政策实施过程中，会仔细甄选，那些想要‘骗补’的人，也不会那么容易得逞的。”

他还表示，为了防止出现恶意骗补等现象，办法设置多道“防火墙”，比如投资机构必须是在发改委备案的大约１１０家，今后还会有所更新。未来上海仍将探索更多的方式来激励创业创新。

“风险补偿政策的出台显示了政府对天使投资的支持态度，也体现了允许‘试错’的包容性。”易津资本主管合伙人陈方明认为，但实际上，投资机构作出投资决策，往往是对这个项目信心满满，没有人明知注定失败还愿意去投资。真正称职的天使投资人不仅会为企业提供资金，还会通过自己的资源优势，帮助企业解决在发展过程中遇到的种种困难，和企业共同成长，实现双赢。

其实，从２００６年开始，上海就已经实施相关投资风险补偿政策。但以前的政策救助门槛比较高，经过１０年运作到现在为止仅有１０个项目获得了风险救助，大概投入了７００多万元。

钱维锠说，通过近十年的运作，并没有真正出现骗补的现象。现如今针对天使投资的风险补偿，目的为降低救助门槛，鼓励更多的资金投向早期企业。

上海市科委有关负责人表示，投资机构弄虚作假，或与被投资企业合伙骗取补偿资金的，一经查实，市科委将会同市发改委、市财政局负责收回已拨付的补偿资金，并按照《财政违法行为处罚处分条例》的相关规定进行处理，涉及违法的，将移交司法机关处理。

是否拿纳税人的钱来为天使投资的失误埋单？

针对天使投资风险补偿管理暂行办法的出台，有网友提出“这是否在拿纳税人的钱来为天使投资的失误埋单？”面对网友的疑问，上海市科委副主任马兴发回应表示，本次补偿天使投资亏损的钱，来自市级财政专项资金，没有设置上限，只要符合条件的，都可以申请。但对于单个项目，投资损失补偿金不超过３００万元，单个投资机构每年获得的损失补偿不超过６００万元。

马兴发说，面对处于种子期的企业，因风险过大、不确定因素过多，银行不给贷款，风投又看不上，没有人愿意做“天使”。出台这个风险补偿办法就是希望在市场缺位时，政府跨前一步加以引导。等到以后企业进入成长期、成熟期就完全进入市场化运作，不会再开小灶。而且，这些企业做成功了以后，也解决了很多就业的问题，同时也给社会提供了税收。

天使投资是扶持创业企业发展的重要力量，政府应加大对天使投资的倾斜力度。事实上，这类风险补偿政策并非上海独有，广东、江苏等地之前也已出台了对天使投资的类似政策。在美国天使投资的初期，政府也有各种形式进行推动。

专家认为，相对于这种“直接给钱”的补贴方式，从国外经验来看，税收优惠是促进天使投资发展的最直接、最有效的方法，也是目前国际上比较通用的一种方法。我国也可借鉴国际成功经验，从国情出发，逐步完善天使投资机制。

近年来，从中央到地方对于股权投资尤其是天使投资的政策不断倾斜。国务院常务会议明确提出对种子期、初创期科技型中小企业给予支持，培育发展天使投资。上海、广东、江苏、浙江等创业资本活跃的地方都出台了鼓励天使投资发展的相关政策。例如，去年８月上海明确，将扩大政府天使投资引导基金规模，对引导基金参股天使投资形成的股权，５年内可原值向天使投资其他股东转让。

钱维锠也认为，从国家层面出发，为天使投资提供优惠政策特别是税收方面的优惠，可以更好地引导我国天使投资发展。(记者刘雪)