中经联播4月15日深圳讯（申成勇 李琳琳 张凤敏）梳理投资机构近年价值挖掘的逻辑，不难发现大消费领域备受青睐，大牛股层出不穷。随着居民消费水平和理念的不断升级以及购买习惯的日趋社交化、网络化，社交互动和社区化属地化服务的需求迅猛增长。各行业领域也都相继围绕其对消费者的触点，深入挖掘新的业务增长方向，触点经济的潜力不断得到释放。

与其他商业模式相比，城市燃气公司的服务属性决定了其拥有庞大的终端用户体量和服务网络，结合深度开发客户需求所带来的增值服务业务，蕴藏着巨大潜能。

从目前在香港上市的四大城市燃气公司来看，中国燃气控股有限公司（下称“中国燃气”）的增值业务体量最大，业务模式也更具有创新延展性，体现在2019/20财年（截止2020年3月底）年报数据中，中国燃气增值业务的收入超过50亿港币，毛利润19.5亿，经营性溢利逼近16亿，带来的利润贡献占比已经超过六分之一，而中国燃气每年的新用户增长量仍有500万户以上，由此不难看出，中国燃气增值业务的未来盈利空间不可小觑。

用户为王 燃气公司零距离服务更具粘性

城市燃气企业的增值业务一般指城燃公司利用管道天然气核心主营业务形成的用户私域资产，借此发挥品牌和服务网络等优势，以轻资产运营模式为用户提供主营业务以外的附加增值产品和服务。主要产品类型包括燃气终端设备类产品、整体厨房及安全类产品、净水器及整体橱柜等智慧、智能厨房生态产品以及生活服务类的产品。

由于城市燃气公用事业和特许经营权的先天优势，其客户网络具有更高的稳定性和成长性，同时其独特的入户服务模式和专业服务门槛更使其具备强大的用户粘性，这甚至是诸多互联网巨头可望不可及的“黄金服务场景”。从这个角度来看，城市燃气公司在提供增值业务方面拥有天然且绝对的优势。

据悉，2014年开始，中国燃气开始涉足增值业务，2017年，增值业务已经开始在规模上实现了较大突破，用户粘性的巨大价值逐渐得以挖掘释放。

从2019/20财年数据来看，中国燃气增值业务的收入已经超过50亿港币，毛利润19.5亿，经营性溢利逼近16亿，带来的利润贡献占比超过了六分之一。

数据显示，物管公司行业营业收入排名前三的碧桂园服务、绿城服务、保利物业，在2019/20财年分别实现营业收入96.5亿、85.8亿、59.7亿；净利润分别为17.2亿、4.7亿、5.03亿。中国燃气增值业务单一模块的收入规模和盈利能力不仅在公用事业行业中稳居第一，与物管行业龙头上市企业比相比也具有较大的竞争力，利润直逼碧桂园服务。

这也意味着，从2014年开始发展增值业务到2019/20财年，中国燃气增值业务的收入从3.58亿港币暴增到50.25亿，毛利从1.79亿跃至接近20亿；五年内收入年化复合增长率约为70%，毛利年化复合增长率超过62%。

纵观整个A股，在2015-2019年期间，A股归母公司净利润复合增长率超20%的公司仅仅130家，能保持5年连续50%以上增速的公司在上市公司更是凤毛麟角，这足以说明，中国燃气的业务增长逻辑坚实，公司管理层的管理能力也经受住了业务快速扩张和向用户提供延伸服务的双重考验。

深耕用户触点 黄金赛道暗藏万亿市场

中国燃气的增值业务得以大力发展，主要源自于其在发展城市燃气主业所积累的庞大的用户基础以及拥有特殊的入户触点，这些先天的优势构成了其增值业务发展的核心竞争力与护城河。

数据显示，中国燃气在全国有超过4400万户的家庭用户基数，服务人口超1.6亿人，服务网点遍布全国的城市和乡镇，尤其在三四线下沉市场布局完善，且每年仍保持着500-600万户的新增用户数量，用户端潜力极大。

庞大的用户基数也决定了其在开展增值业务时可以去掉中间环节直达终端用户，在保证产品质优基础上，向用户提供高性价比更高的产品以及更为专业的服务。

以中国燃气增值服务的应用场景为例，一个普通家庭的日常生活离不开油烟机、灶具及、燃气热水器等设备，根据国家标准家用燃气灶具、热水器判废年限为8年进行粗略推算，在中国燃气4400万的存量民用户中，平均每年约有550万用户需要更换燃气灶具，加上每年新增接驳用户数也在550万户上下，相当于每年中国燃气在燃气具这一增至业务的市场价值就在495亿元（1100万户*4500元/户）。

这仅仅是其增至服务应用场景的一小部分，厨电类产品、定制厨房以及面向居民快消费的生鲜市场、甚至是衍生的保险等场景的不断开拓，将为其增至业务的发展打来新的空间。

增值业务分拆前景可期 或为千亿独角兽

从线下营业厅、入户安检抄表，管道改造、安全宣传，到线上缴费，微信小程序及慧生活在线商城APP，中国燃气几乎涵盖了目前绝大多数与用户实现链接的渠道。在流量愈发珍贵的当下，能够有效的把握用户的痛点与需求，再付诸行之有效的商业运作模式，将会为中国燃气增值业务的进一步开拓，提供强有力的支撑。

在过去的2020年里，万亿量级的物业服务市场一度引发各大龙头地产商的物业分拆上市潮。物管行业用轻资产方式运营用户挖掘增值业务价值，有效解决了房地产存量资产的保值增值的痛点，将行业带上了一个可以持续创造价值的赛道，业务发展空间和想象空间均被大幅拓宽。

物管行业用轻资产方式运营用户挖掘增值业务价值，有效解决了房地产存量资产的保值增值的痛点，将行业带上了一个可以持续创造价值的赛道，业务发展空间和想象空间均被大幅拓宽。

城市燃气行业的发展逻辑与地产和物业相类似且增长速度迅猛，蕴藏了巨大潜能。以目前中国燃气增值业务的发展势头及该业务的广阔前景，有市场人士分析称，如若中国燃气将其增值业务分拆上市，那么无论是参考物业公司的市盈率估值还是社区服务、新零售类业务的市盈率估值，都有望诞生一个市值千亿以上的独角兽。