中经联播讯（王研 杨惠）随着4月30日年报披露大限落幕，沪、深、北三家证券交易所超5500家上市公司的2025年度“成绩单”已全部出炉。整体实现营业收入73.01万亿元，同比增长1.2%；实现净利润5.40万亿元，同比增长2.6%，增速分别较上年提高1.9个百分点和4.8个百分点，营收、净利润双双告别此前两年的收缩态势，重新步入正增长轨道。超七成上市公司实现盈利，其中北交所盈利面最高，达到83%；3235家公司营收正增长，2425家公司盈利正增长，370家公司实现扭亏。
在整体向好的格局背后，A股内部正经历一场深刻的结构性变革——从沪市主板的“压舱石”稳中有进，到科创板、创业板的爆发式增长，再到AI、半导体等“硬科技”赛道的业绩兑现，新旧动能接续的轮廓愈发清晰。
整体回暖：营收净利双增长，增长拐点确立
2025年，全市场营收增速较上年的负增长提升了1.9个百分点，净利润增速较上年提升了4.8个百分点，下半年营收同比增长2.2%，增速较上半年进一步提高2.1个百分点。中证A500指数成分公司以61.4%的营收贡献了全市场70.2%的净利润，核心优质资产的经营稳健与市场占比进一步集中。
从盈利质量来看，实体上市公司经营性现金流净额达到6.45万亿元，同比增长3.5%，收现比提高至1.03，利润增长获得了真实的现金回款支撑。这一“盈利修复+现金流改善”的良性循环，标志着上市公司已从“被动承压”走向“主动造血”的新阶段。从板块看，实体上市公司整体销售净利率4.44%，净资产收益率6.43%，全员劳动生产率达66万元/人，较全社会平均水平保持3.6倍效率优势。
进入2026年一季度，上市公司延续了良好态势，业绩增速进一步抬升。科创板一季度归母净利润可比增速超过200%，在AI产业加速跃升的推动下，计算机、电子等行业净利润增幅均超70%，科技企业迎来实质性的业绩兑现期。
板块分化：科创“双创”成增长主力，主板尽显蓝筹本色
分层级来看，不同板块各有精彩、各显韧性。
沪市主板1706家公司2025年合计实现营业收入49.49万亿元，同比微降0.2%，但实现净利润4.40万亿元，同比增长0.5%，扣非后净利润同比增长1.9%。上证50指数样本公司净利润增长4.6%，上证180指数样本公司持续贡献近七成营收、超九成净利润，营收和净利润分别增长0.6%和2.8%，显著优于整体水平。拉长时间区间来看，近五年沪市主板营收、净利润复合增长率分别达4.4%和5.9%，蓝筹“压舱石”底色鲜明。
真正的增长引擎出现在“双创”板块。创业板、科创板公司营收增速超过10%，净利润增速超过20%。科创板608家公司合计实现营业收入约1.6万亿元，同比增长10.3%；净利润586.24亿元，同比增长26.6%，扣非后净利润同比增长43.4%。其中，超七成公司实现营收增长，72家公司增幅超过50%，321家公司营收创历史新高。6家科创板公司顺利摘“U”，从尚未盈利迈入盈利轨道。
“双创”板块营收合计历史性突破6万亿元，占A股整体比重首次突破8%；归母净利润超3100亿元，占比回升至历史相对高点。代表数字经济核心赛道的TMT板块（电子、计算机、通信、传媒）营收逼近9万亿元，占比接近12%，创下历史新高。
新兴动能：AI+半导体扛大旗，六大行业利润增速超60%
2025年年报数据精准勾勒出中国经济新旧动能转换的轨迹。电子、计算机等“含科量”较高的板块归母净利润增速均超过30%，硬核科技正成为驱动经济前行的核心引擎。
具体来看，人工智能（AI）算力产业链成为本轮最亮眼的方向。人工智能大模型迭代推动算力租赁产业净利润增长75.0%。以TMT行业龙头中际旭创为例，2025年实现营业收入382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%。
半导体行业净利润同比增长39.1%。动力电池、储能行业净利润增幅超过16%，智能电网建设加速推进带动电网设备行业净利润增长19.1%。
新能源赛道同样交出靓丽成绩单。宁德时代2025年度分红总额达360.98亿元，较2024年的253.72亿元大幅提升，成为制造业“分红王”。据央广财经梳理，锂电材料领域业绩反转突出，龙头企业从深度调整周期中触底回升。
有色金属受益于新能源与高端制造需求拉动，净利润增长36%。电力设备全年净利润增速达77.6%，国防军工增速达74.1%，纺织服饰增速达50.5%，机械设备增速达20.8%。钢铁行业在底部反转推动下净利润同比增长225%。
从净利润增速超过20%且相较于前三季度持续加速的行业来看，电力设备、国防军工、有色金属、纺织服饰、机械设备等板块呈现出显著的景气上行走势。
与此同时，传统动能也在巩固中改善。民营企业表现抢眼，2025年实现营收18.34万亿元、净利润0.87万亿元，分别增长4.9%和17.3%。化学制药行业净利润增长12.9%，汽车行业净利润增长15%，创新药企对外授权交易总额突破200亿美元。
回报股东：分红2.43万亿创新高，一年多次分红成常态
在提升业绩的同时，上市公司回报股东的力度不断加大，积极效应日益凸显。
全市场3711家上市公司公布2025年现金分红方案，合计分红金额2.43万亿元，较上年增加805亿元，平均股利支付率达37.7%；盈利公司分派现金股利的比例接近九成，287家公司分红总额超过10亿元。实施一年多次分红的公司达1052家，“一年两分”渐成趋势。
从“分红王”来看，工商银行以总派息额约1105.93亿元第19次蝉联A股“分红王”。中国移动和建设银行分红总额分别达1023.02亿元和1016.84亿元，分列第二、三位。非金融上市公司中，中国移动摘下“分红王”桂冠。
贵州茅台2025年度累计分红650.33亿元，名列第七，分红比例高达79%。宁德时代以360.98亿元的分红总额位列第12位，稳居制造业分红榜首。宇通客车、美的集团等白马股同样出手“阔绰”。
在沪市主板，1223家公司宣告分红方案，全年累计分红规模达1.82万亿元，同比增长2.8%，整体股息率为3.0%。451家公司宣告中期分红，较上年增加112家，中期分红规模达6870亿元，同比增长20%。
股东回报的另一重要方式——股票回购也创下新高。1238家公司发布回购预案，累计已回购金额1307.7亿元。
研发与创新：1.94万亿研发投入筑牢护城河
2025年年报数据充分展示了上市公司在研发创新上的持续加码。全市场上市公司研发投入合计1.94万亿元，连续4年正增长，约占全社会研发经费投入的一半，研发强度升至2.66%。上市公司研发人员达327万人，占员工总数的10.4%。
硬核科技企业的跨越式增长，正是研发投入持续转化为业绩成果的生动注脚。6家科创板公司顺利摘“U”，标志着其从研发投入期迈入盈利收获期。全市场2706家上市公司单独编制并发布2025年可持续发展报告，占比49.0%，较上年同期提高3.5个百分点。
出清与阵痛：12家公司触及财务类退市，优胜劣汰持续深化
年报披露季也是市场优胜劣汰机制的集中检验期。截至4月30日，共有12家公司触及财务类退市指标，收到交易所拟终止上市事先告知书。
8家沪市公司触及财务类退市，呈现三类典型特征：一是收入利润不达标，主业萎缩成“致命伤”；二是连续被出具“非标审计意见”，财务可信度丧失；三是多重风险交织叠加，同时触及“营收利润”与“非标审计意见”双重退市指标。
2025年因财务造假触及重大违法强制退市指标的公司数量创下历史新高，退市卓朗、退市苏吴、退市锦港等公司已被出清。有资本市场研究专家指出，投资者无需对退市公司集中出现的现象过度恐慌，这体现资本市场自身优胜劣汰、吐旧纳新的机制正在有效运行。
此外，个别公司在年报披露过程中暴露出治理短板。卓然股份因审计委员会3名委员均对公司年报投出反对票，预计无法在法定期限内完成年报披露，若后续无法按期披露将面临退市风险警示乃至终止上市的严峻局面。这可能成为科创板首单因无法按期披露年报触发退市风险的案例。
展望：动能转换进入加速期
随着2025年年报和2026年一季报数据的全面落地，A股基本面呈现出清晰的双重信号——旧动能稳中加固，新动能爆发前行。南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，这份报告揭示了中国经济的三重转向：从“规模速度”到“质量效益”、从“要素驱动”到“创新驱动”、从“周期波动”到“韧性成长”。
展望未来，AI算力延续高景气周期，半导体国产替代持续推进，新能源产业链迎来盈利拐点确认，电子、计算机、军工等成长行业继续维持高增态势。新旧动能的交接棒已经稳稳传递，市场将更加青睐兼具“技术护城河”与“治理效能”的优质企业。上市公司群体“稳”的态势持续巩固、“进”的步伐不断加快、“新”的动能日益壮大、“活”的效果充分显现的高质量发展格局，正在加速形成。
