从最开始只有8家上市公司到现在上市公司数量突破3000家，对于A股市场来说，2016年12月9日是一个里程碑式的时间节点。A股上市公司数量不断扩大彰显了我国资本市场规模的同时，一直以来存在的一些老毛病也被市场广为诟病，毋庸置疑，仅仅诞生26年的A股还远远没有达到成熟，还有很多方面需要改正，其中就包括内在的公司治理、外部的监管审查。

问题一

市场炒作风气太盛

随着如通股份、易明医药、高争民爆3家上市公司12月9日在沪深交易所同时挂牌，A股上市公司突破3000家。其中上交所达1158家，深交所达1844家，合计为3002家，目前A股总市值达52.37万亿元，居全球第二位。

A股上市公司数量终于来到了3000家的关口，而从企业挤破头皮争相排队上市的场景以及A股给企业以及原始股东们带来的财富效应看，目前拥有超过3000家上市公司的A股虽然总市值全球第二位，但是对企业的吸引力则是排在第一位，这也导致了许多中概股选择转回A股上市。

价格投机是A股独特的魅力，也是A股特有的毛病，投资者会看到很多盈利不到几百万元甚至大幅亏损的上市公司，股价会出现连续涨停，原因只是公司讲的一个故事。

在以散户为主的A股，大多数的投资逻辑是，长线靠图形，短线靠追涨停抄跌停，上市公司的基本面从来不会成为投资者买入股票的首要考虑因素，炒股谈业绩甚至会被很多投资者认为太外行。但是最终出现的结果是大股东赚去了绝大部分的资金，机构赚取了剩余的那部分增值资金，散户则赔得精光，掌握信息更多的大股东和机构成了市场的获益者。

A股特有的核准制导致了壳资源遭到炒作，最终产生的是A股市场的高估值，截至12月9日，沪市平均市盈率16.52倍、深市主板平均市盈率27.01倍、中小板平均市盈率52.24倍、创业板平均市盈率77.98倍。显然在经历了股市的大跌后，目前中小创的估值仍旧明显偏高，一家上市公司可以不盈利，因为壳资源的价值就至少能维持在40亿元左右。

有市场人士表示，就算A股上市公司数量突破5000家以及成为全球市值最大的市场，如果它仍旧无法奉行价值投资的理念，垃圾股被热炒，妖股横行，那么A股市场始终离成熟的市场有着很大的差距。

问题二

大股东套现取代融资功能

不管是A股市场还是新三板市场，监管层提供平台让企业上市或者挂牌的目的都是为了便于企业进行融资从而发展主营业务。融资功能是A股市场最开始设立的初衷，企业在完成上市后，不管是股权融资还是债权融资，效率都将大大地提升。

但是，本来是主要作为企业融资平台的A股市场，最终却逐渐演变为大股东的造富机器，对于国内企业的股东来说，辛辛苦苦干实业十几年或许自身的资本增加不会有多少，但是企业实现上市，大股东就一下变成几十亿元甚至上百亿元的身家，这些股东只要熬过股票限售期就可以大举减持套现。

最典型的案例就是融钰集团(原名永大集团)创始家族吕氏家族一股不剩的清仓式减持，截至目前，吕氏家族在融钰集团中不持有一股，在公司董监高席位中没有一席。吕永祥一家减持套现达68亿元,但是对于持有公司股票的投资者来说，因为公司业绩一般，最终并没有获得多少股票的分红。

统计数据显示，2015年共有219家公司通过IPO实现上市，融资规模1578亿元，但是2015年A股共有1175只个股被其重要股东和高管通过二级市场或大宗交易进行减持，累计减持金额达到4566亿元。

除了IPO融资外，再融资是上市公司融资的主要手段。根据同花顺数据统计，2015年上市公司通过定增和配股募集资金合计1.24万亿元，远超IPO的1578亿元，但是这些再融资的资金提供者主要目的仍旧是和这些大股东一样，通过资本运作最终高位套现。

“这哪是资源的配置市场，整个就是一个存量财富的分配市场。市场只知道让企业上市给上市公司融资得到好处，背后的实质是大股东，上市的目的是大股东在资本市场套现。”中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏说道。

问题三

公司治理暴露诸多问题

除了在融资方便度上，上市公司和非上市公司还有着怎样本质的区别?显然不是仅仅的要比非上市公司增加信息披露，对外公开透明，最关键的因素还是要形成一套成熟的上市公司运作体制，大股东一言堂和董事会专断都不是成熟资本市场上市公司应该出现的现象。

一汽轿车和一汽夏利的股东大会上，大股东希望延期履行承诺的议案遭到了中小股东的否决，这显然是一个积极的表现，但是显然这种案例还是太少了。

在A股上市公司中，投资者很少能看到在股东大会上或者董事会决议中有反对的声音，董事会决议基本上是全票通过，独立董事成了对外独立对内董事。股东大会上，大股东一家独大，甚至会出现不给其他股东投票权计票的现象。

上交所资本市场研究所所长兼发行上市部总监魏刚12月9日公开表示，“独立董事的制度探索研究很多，有一些也是不错的，比如独立董事的选聘上，能不能有一些市场化的机制，能够天然地把独立董事和大股东关系撇清。在独立董事的薪酬上面能不能让干活儿的独立董事正儿八经有足够的话语权，不干活儿的独立董事通过市场的评价退出市场，能不能发展像美国一样的专业化的或者职业的独立董事，让这些独立董事在公司治理中能够有更多的话语权”。

万科A和格力电器的案例将王石和董明珠推到了舆论的风口浪尖，这其实也反映出A股上市公司出现的另一个问题，董事会的权益大还是股东大会的权益大?上市公司是谁的上市公司?是一股未持或持有少量股权的公司董事长的，还是所有股东的?

就目前A股市场表现来看，上市公司有大股东的，则上市公司为大股东的上市公司;上市公司没有大股东、股权分散的，上市公司则成了董事长为首的董监高团队的上市公司。

以市场热点公司慧球科技为例，持有公司股票10.98%的瑞莱嘉誉为慧球科技第一大股东，而瑞莱嘉誉却在公司董事会中没有任何席位，在瑞莱嘉誉准备申请自行召开股东大会改组董事会时，慧球科技则以对方提出的提案不符合法律规律为由向法院提起了诉讼。没有完全认可对方自行召开股东大会，而只是暂时同意，也就是说在法院结果出来之前，公司董事会都将不会认可股东大会决议。

而在A股市场中，类似慧球科技的公司还有很多，没有股权或者持股较少的高管控制着公司，将持股较大的举牌方当做野蛮人阻挡在门外。

问题四

监管严而不实

公司的内部治理是上市公司自身内部的毛病，而作为A股市场的监管方，不管是证监会还是沪深交易所，都仍旧表现出严厉但是却无效的现象。

首先是监管方向上，很多时候在本应该是市场为主导的A股市场，最终却在监管层的过度介入下出现暴涨暴跌，对于市场的监管者来说，“4000点是牛市的起点”这种话是非常不负责任的。

近年来，证监会对于A股市场的监督主要体现在对内幕交易、短线交易、财务造假、信披违规和操纵市场上，这几大问题也是A股上市公司表现出的主要问题，但在执法上却体现出了局限性。

首先是处罚的上市公司数量总体较小，3000家上市公司，被处罚的不到200家;第二是处罚的力度微乎其微，低违法成本造就了高犯案率;第三是法律空子太大，比如有些大资金逼近举牌不举牌、最终高位全部套现减持的行为无法定为操纵市场，而许多几千万元的小资金拉抬股价却成了操纵股价。

外部监管问题还体现在A股退出机制上，欣泰电气和博元投资的确给了市场其他上市公司以震慑作用，但退市新规出来后，仅仅只有2家上市公司退市显然是不够的。

市场人士表示，上市公司行政处罚最多罚款60万元就一直被市场诟病，因为财务造假涉嫌虚增几亿元的营业收入，最终罚款才60万元，这是非常不合理的，一定要让违法者感到痛才能起到震慑市场的作用。

北京商报记者 彭梦飞/文 韩玮/制表