供给侧改革预期升温引来A股市场部分周期股起舞，推动部分公募基金加快调仓的步伐。中国证券报记者采访多位基金经理发现，抛售手中高估值的小盘股，买入受益于政策预期和涨价预期的周期股，正成为公募基金的基金经理们近期忙碌的工作。但让基金经理们烦恼的是，受制于种种客观因素，他们的调仓并不能一蹴而就，且抛售小盘股的冲击成本过高，这在相当程度上影响了基金近期的业绩表现。
挖掘新主线
在许多基金经理看来，历经三次较大幅度的杀跌后，A股市场的恐慌情绪近期已经逐渐趋缓，但反弹行情能否启动，则取决于是否出现了大家都认同的新投资主线。而大宗商品期货市场的躁动和A股市场周期板块的集体上行，便给基金经理们提供了新的短期投资逻辑。
上海某基金经理向记者表示，在当前货币政策相对宽松的环境下，A股市场实质上并不缺流动性，缺乏的是市场信心，但市场信心却是建立在财富效应基础上的，因此，A股市场要想出现一波较大幅度的反弹，需要出现能被广泛认同的投资逻辑。从短期市场情绪来看，“两会”中对供给侧改革的表态以及经济“稳增长”预期的升温，加上近期大宗商品期货价格的暴涨，都显著提升了市场对周期股反弹的预期，短期内将成为A股市场明显的投资主线。
上投摩根智慧生活基金拟任基金经理杨景喻则认为，虽然短期A股持续出现波动，但中长期仍相对看好中国的宏观经济和A股表现，认为弱势环境下仍有机会。他表示，A股市场2016年将维持弱势震荡、主线突出的态势。一方面，目前中国的宏观经济虽然处于下降通道，但A股市场整体估值经过一段时期挤压泡沫降杠杆的过程，逐渐趋于合理化，已经有不少行业和公司的估值低于历史平均水平；另一方面，经过一段时间的调整，整个机构包括个人投资者持仓比例相对不高，后续仍有加仓空间。此外，中国的宏观经济虽然不会有强刺激政策出现，但有望不断有相关改革政策出台，支持宏观经济向好的方向发展。
结构性行情
值得注意的是，公募基金的快速调仓，并不会引发A股市场的全面反弹，相反，或会引发一波新的结构性行情。
杨景喻认为，今年中国的宏观经济以及货币政策并不支持大牛市，很多行业的波动也会相对较大，均衡的配置策略可以更好回避市场上可能的系统性风险。操作上可反复围绕有机会的主线，在其中寻找较好的上市公司标的及较好的政策支持方向，从而获得相对确定收益。他在整体操作策略上将采取均衡配置、适当交易策略，相对看好三大方向：第一，受益于宏观经济滞胀及供给端收缩涨价的品种；第二，像现代服务业、新兴消费产品类和生活息息相关的行业、板块方向；第三，看好国家政策支持力度较大的方向，如供给侧改革等。
“整体操作层面，建议投资者仓位保持中性，可利用市场的震荡，投资于持续涨价周期品、我国大力支持的新兴产业、现代服务业等具备业绩增长相对确定性的品种，回避估值过高的个股。”杨景喻说。
不过，也有基金经理对反弹行情表示了相对谨慎的态度。海富通基金组合经理朱铭杰认为，在“两会”的政策真空期内，建议控制仓位。近期热点的供给侧改革、周期股，逻辑不是非常清晰，更主要是在信贷宽松预期下的主题投资，可小仓位操作。密切跟踪政策变化和经济数据。从短期看，滞胀预期修复或有反弹；从中期看，注册制、汇率、供给侧改革明朗化或有明显反弹；从长期看如果经济企稳，比如考虑基数，在油价企稳和地产拉动之下，PPI有机会在下半年回到正值，可能市场情绪会为之一振，大行情还看经济能否见底。
