截至2017年1月22日，全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌公司总数达到10354家。自2016年12月新三板挂牌公司总数越过万家大关后，新三板连续几年的扩容让人刮目相看。从投融资、市场分化、制度规范看，“万家灯火”的新三板将在2017年面临哪些挑战和机遇？

保持投融资平衡或将成大挑战

在2016年新三板大量公司挂牌交易的同时，挂牌企业股票发行、交易与其他融资的需求随之成倍扩张。但作为资金供给端的投资改善不足，交易、定增等投资行为下降，让新三板面临一定的难题，这在2017年也将是新三板市场面临的最大挑战。

虽然2017年新年伊始，新三板单周成交金额有所回升，年内第三周单周成交金额达到52亿元，但从2016年的数据看，近六成新三板企业股票成交量为零。东北证券新三板研究中心总监付立春根据数据分析指出，相比2015年，2016年的做市与协议交易活跃度均有所下降，尤其做市转让换手率下降了一半多。

与此同时，在深证主板、创业板和中小板定增融资金额均实现增长的情况下，新三板定增市场几乎停滞不前。这与2015年新三板定增市场火爆、创历史新高的情况形成了鲜明的对比。

在定增投融资市场低迷的背景下，新三板股权质押市场持续升温。但是新三板股权质押等替代市场规模仍然较小，也没有办法完全缓解新三板企业融资的困难。

新一年新三板市场面临“分化”

付立春指出，如果用一个词来概括2017年新三板市场结构的特点，可能“分化”最为恰当。“类注册制的市场，有着非常大的包容性。新三板企业数量众多，所处行业、规模、阶段、成长性、技术等分化非常严重。而新三板投资机构在资金实力和专业水平方面也是千差万别。”

目前，除了正规证券公司、律所、会计师事务所，众多的新三板中介机构良莠不齐，甚至鱼龙混杂。如此大体量的新三板市场，面临的分化范围很广、程度很深。

新三板挂牌行业分散，个别行业集中度很高。目前新三板挂牌总数量已突破10000家，所属行业虽然分布在25个领域，但是集中度却非常高。全部25个行业中，信息技术、机械设备、文化传媒、基础化工、电子设备等5个领域中，挂牌企业总数占新三板挂牌企业总数的半数以上。

与此同时，新三板企业成长性大，盈利情况分化大。绝大部分新三板公司的盈利水平还是相对比较低的。而从横向与A股同行业相比，从纵向与新三板其他行业相比，新三板企业的估值都出现了大的分化。

2017年制度规范仍将延续

2016年以来，监管层全面严格规范了市场，这对挂牌企业，特别是创新层企业的要求不断提高。未来新三板制度规范发展的重点，可能更加侧重于市场发展与创新。

付立春认为，总体来说，2016年初以来全面严格的监管规范了市场，挂牌企业门槛提高，退市制度推进，新三板企业从数量扩大升级为质量提高。创新性政策主要是分层和私募做市。随着新三板定位的明晰，预计监管制度将更加完善。其中新三板大宗盘后转让制度、引入公募基金、新三板转创业板等令人期待。

对此，未来新三板或将步入全面升级阶段。其中新三板挂牌，将从单一维度的企业数量扩容，过渡到更加注重质量提高。

一方面，随着门槛提高，未来新增挂牌企业的数量可能将会下降；另一方面，随着退市制度实施，部分业绩较差企业会逐渐被淘汰。新三板企业流转加速、优胜劣汰，结果是整个市场质量的提高。与之相对应，新三板参与者千差万别、参差不齐的状况也有望改善。

另外，新三板未来也将从制度规范，过渡到制度创新。从整体上看，2017年新三板将具有更广阔的想象空间，付立春甚至将新三板称为中国资本市场的“二次元”。“从周期来看，新三板‘一次创业’周期中的冬天正在过去，未来‘二次创业’阶段的春天正在来临。”（记者 杨毅沉）