未来可能有更大比例的因子提升 整体纳入进程或缩短

根据国际知名指数编制公司MSCI此前公布的方案，236只A股合计占MSCI新兴市场指数的权重从5月底的0.39%提升至0.75%，在8月31日收盘后将正式生效。

另据MSCI预测，每一次以2.5%的因子纳入，将为A股带来110亿美元的增量资金。鉴于主动型资金的操作更具灵活性及市场经前期调整后的估值更具吸引力，此次权重调整生效前后带来的增量资金有望高于6月初的首步纳入。而根据国际惯例，跟踪MSCI新兴市场指数的被动型资金有望在8月31日当日调仓完毕。

被纳入MSCI既是A股对外开放的一个新高度，也是A股对外开放的新起点。MSCI亚太研究部主管谢征傧告诉上证报记者，随着A股对外开放的稳步推进，下一步，A股被纳入MSCI的权重或进一步提升。

国际投资者态度积极

根据MSCI此前宣布的方案，从2018年6月开始，将基于5%的纳入因子，分两步把A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。第一步，以2.5%的因子纳入226只A股，占MSCI新兴市场指数0.39%的权重，已于5月31日收盘后正式生效；第二步将在8月31日收盘后正式生效，届时，236只A股将合计占MSCI新兴市场指数0.75%的权重。

“第一步的实施可以说非常完美。”谢征傧在接受上证报记者专访时说，“对于8月底的继续纳入，国际投资者是非常积极的。”

嘉实基金海外子公司嘉实国际研究主管兼基金经理陈叶雁南告诉记者，目前自己管理的基金产品主要是跟踪MSCI中国指数。陈叶雁南表示，经过近期调整后，A股估值处在非常低的位置，有很好的配置价值，会从长期的角度择机进行配置。

河东资产联合创始人兼基金经理傅刚认为，从长期资本配置的角度看，现在布局A股是一个比较好的时点。而海外资金对A股布局的不断深入，将为A股未来走牛提供助力。

增量资金有望超预期

对投资者而言，最关心的问题莫过于MSCI继续纳入A股将给市场带来多少增量资金。

根据MSCI对5月底首步纳入前一个星期和后一个星期的资金流动情况的统计，该时间段有超过90亿美元资金进入A股市场。

“我们此前测算，两次2.5%的因子纳入，每次会带来约110亿美元资金。首步纳入后实际流入的资金跟此前估算相比稍低了一些，但相差不太大。”谢征傧预计，8月底指数调整生效前后或比5月底时有更多资金流入。原因主要包括两方面：一方面，主动型投资者操作的弹性和灵活性比较大，不需要实际去跟踪A股被纳入的日期，特别是在A股权重在相关指数里占比还是比较小的阶段。有一些投资者觉得2.5%的纳入因子较低，他们可能会等待8月底纳入因子增加到5%再进行一次性操作；另一方面，反映国际机构投资者对买卖A股准备程度和投资兴趣的“特别独立账户”（Special Segregated Account ，SPSA）开户数已经从5月底的5000个增加到目前的近6000个。“这部分在5月底前还没进入市场的投资者，可能没能及时参与到首步的纳入，预计他们会借8月底的指数调整生效，就5%的纳入因子做一次性调仓。”谢征傧说。

增量资金的进入会否受当前市场情况影响，是投资者关心的另一个问题。“一般来说，国际投资者不会把短期的波动看得很重，他们更着重长期投资回报。短期的波动只是给长期投资者创造了建仓或交易的窗口而已。”陈叶雁南告诉记者，对国际投资者来说，A股还是有很多具有吸引力的标的的。

谢征傧也坦言，在MSCI首步纳入A股之后，市场波动较大，多少会影响到投资者对包括A股在内的新兴市场的投资情绪。但长期来看，A股市场在全球市场的重要性会进一步显现。此外，经历前期调整后，A股在估值方面可能会更具吸引力。

整体纳入进程或缩短

关于A股被完全纳入MSCI有没有具体的年限预估的问题，谢征傧表示，A股纳入的进程，取决于其市场的开放程度和国际投资者的接受程度。随着A股市场进一步开放，相信A股整体纳入的进程也会缩短。

据了解，MSCI目前会专注于8月31日的第二步纳入，纳入之后会跟投资者进行多轮交流沟通，如果投资者对此看法正面，MSCI有望在短期内跟国际投资者进行关于下一步A股纳入的磋商，并跟监管层洽谈有关方案。

此前MSCI董事局主席兼首席执行官亨利·费尔南德兹曾表示，希望未来A股被纳入MSCI指数的进程不再采用小范围扩大规模、小比重提升权重的方式，而是“步伐能够迈得更大一些”。

“我们目前还是保持着这个想法。”谢征傧说，“下一步可能会涉及一个更大的因子提升。”但至于具体是多少，他表示目前不方便透露。

另一国际知名指数编制公司富时罗素近期也表示将探讨是否将A股纳入主要指数。谢征傧对此表示，随着A股市场的不断开放，A股被纳入不同国际指数是大势所趋。“这会给A股市场带来更多国际投资者。一个市场有更多的机构投资者参与，对市场自身发展会带来一些正面影响，长久来说是一件好事。”谢征傧说。(记者 张忆 编辑 浦泓毅)