2月19日，央行发布《2019年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）指出，2019年中国经济运行总体平稳，结构持续优化，就业保持稳定，物价结构性上涨特征明显，内外部风险挑战增多，经济下行压力加大。

全年国内生产总值（GDP）同比增长6.1%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.9%，外汇储备保持在3万亿美元以上。

2019年，央行坚持金融服务实体经济的根本要求，实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，在多重目标中寻求动态平衡，保持货币信贷合理增长，推动信贷结构持续优化，以改革的办法疏通货币政策传导，千方百计降低企业融资成本，为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。

LPR改革促进企业融资成本明显下降

用改革的办法疏通货币政策传导在过去一年取得实效。

2019年8月17日，央行宣布完善LPR形成机制，推出新的LPR报价原则、形成方式、期限品种、报价银行、报价频率和运用要求。提高银行贷款定价的自主权，推动银行改进经营行为，坚决打破贷款利率隐性下限，疏通市场化利率传导渠道。

《报告》指出，在央行积极督促LPR推广运用下，2019年末，新发放贷款中运用LPR的占比已达到90%。LPR改革降低企业融资成本的作用已经显现。

2019年年初至7月，企业贷款加权平均利率一直在5.3%附近波动，市场利率下行向企业贷款利率传导不足。

8月份以来，全国银行间同业拆借中心已6次发布新机制下的LPR，1年期LPR较同期限基准利率下降了20bp。随着LPR报价稳中有降，企业贷款利率显著下降。

下一步，《报告》指出，将进一步深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率。健全基准利率和市场化利率体系，完善LPR传导机制，推进存量浮动利率贷款定价基准转换，促进银行积极有序运用LPR定价，转变传统定价思维，坚决打破贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导。发挥好市场利率定价自律机制作用，维护公平定价秩序，严格落实明示贷款年化利率的要求，切实保护金融消费者权益。

另外，《报告》在专栏《理性看待商业银行利润增长》中，肯定了商业银行利润用于补充资本，有利于支持实体和防范风险的积极意义。同时提出缓解小微企业融资难融资贵，银行要加大对小微企业支持，降低企业融资成本，降低对短期利润增长的过高要求，向实体经济让利，中长期也有利于银行利润可持续增长。

“我们认为这一观点可能是对应此前LPR下行受阻的背景，2019年8月改革后，LPR的报价由MLF利率+银行加点形成，央行希望降低融资成本不能仅靠下调MLF来解决，银行要向实体让利。”海通证券(15.280, 0.50, 3.38%)宏观分析师李金柳分析表示。

理性看待疫情对中国经济的影响

《报告》认为，展望未来一段时期，新冠肺炎疫情对中国经济造成一定影响，但持续时间和规模都有限，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化。也要看到，中国经济面临着多方面的挑战。

《报告》分析指出，我国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期，物价形势总体可控，通胀预期基本平稳。但国内外经济都处于调整期，国内经济下行压力较大，对未来变化需持续观察。

《报告》特别强调，新冠肺炎疫情对短期内的经济增长会有影响，主要体现在消费减少、企业复工较晚等方面。对此要客观认识、理性看待，坚定信心、保持定力，做好充分准备，认真办好自己的事，推动消费稳定增长，切实增加有效投资，释放国内市场需求潜力。

同时，短期内新冠肺炎疫情等因素可能对物价形成扰动，应继续密切监测分析。但《报告》强调，从基本面看，我国经济运行总体平稳，总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础。

“报告对经济形势的判断同时注意到了短期的冲击与长期挑战。一方面，认为新冠疫情对经济造成一定影响，但持续时间和规模都有限，疫情短期也对物价形成扰动，但通胀总体可控；另一方面，我国经济的长期基本面不变，还面临诸多挑战，经济下行压力加大，目前仍在由高速增长转向高质量发展，‘三期叠加’影响持续深化。”李金柳表示，下一阶段货币政策，央行将在多重目标中寻求动态平衡，将改革和调控、短期和长期、内部均衡和外部均衡结合起来，继续加强逆周期调节、结构调整和改革的力度。

华泰证券(20.310, 0.87, 4.48%)首席宏观研究员李超认为，应对疫情对经济负面影响的政策首要发力点可能是货币政策，预计将通过增加基础货币投放、定向降准、再贷款、再贴现、PSL放量等多项货币政策工具，扩大信贷、社融增速。

加大对疫情防控的货币信贷支持力度

根据当前形势，《报告》指出，下一阶段，央行将科学稳健把握逆周期调节力度，守正创新，勇于担当，稳健的货币政策要灵活适度，加强逆周期调节、结构调整和改革的力度，保持物价水平基本稳定。打好防范化解重大金融风险攻坚战，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

“当前最重要的是疫情防控，加大对疫情防控的货币信贷支持，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。”李金柳说，“短期看，应对疫情冲击，加大信贷支持力度，货币阶段性宽松；中长期看，科学稳健把握逆周期调节力度，兼顾改革和调控。”

对此，《报告》强调，要把疫情防控作为当前最重要的工作来抓，加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持力度。要求主要全国性银行和10个重点省（市）地方法人银行充分用好专项再贷款，快速精准地将资金用于直接参与防疫的重点企业。对直接参与防疫的重点医用物品和生活物资的生产、运输和销售重点企业实行名单制管理，支持金融机构向名单内的企业提供优惠利率信贷支持。引导金融机构主动加强与有关医院、医疗科研单位和相关企业的服务对接，提供足额信贷资源。

对受疫情影响较大的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业，以及有发展前景但暂遇困难的小微企业，《报告》指出，不得盲目抽贷、断贷、压贷。对受疫情影响严重的企业到期还款困难的，可予以展期或续贷。在做好防控工作的前提下，全力支持各类生产企业复工复产。并通过适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式，支持相关企业战胜疫情灾害影响。强化对疫情防控相关领域的金融服务，对受疫情影响较大的地区、行业和企业提供差异化优惠的金融服务。

与此同时，发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用，更好地服务实体经济。进一步完善“三档两优”存款准备金框架，建立健全银行增加小微企业贷款投放的长效机制。运用好定向降准、再贷款、再贴现、宏观审慎评估等多种货币政策工具，引导金融机构加大对小微、民营企业和制造业的信贷支持。督促银行降低贷款附加费用，确保小微企业融资成本下降，更好地服务实体经济。

《报告》还强调，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，按照“因城施策”的基本原则，加快建立房地产金融长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

中信证券(25.080, 1.08, 4.50%)固收首席分析师明明表示，这相比于过去几期报告中“落实房地产长效管理机制”的提法，将目标明确在了央行所辖的金融领域。值得一提的是，财政部部长刘昆日前也提及要在财政领域落实房地产长效管理机制。坚持房地产长效管理机制意味着地产行业仍将平稳发展，不会出现过度刺激。

另外，根据《报告》专栏《科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度》内容，加强逆周期调节不仅是关注量的增加，还要重视结构调整和改革推进。在李金柳看来，这也呼应了将改革和调控、短期和长期、内部均衡和外部均衡结合的说法。他预计，货币政策也会继续在总量适度的基础上，更加重视结构性工具的运用和改革的推进。(中国银行保险报 实习记者李林鸾)