央行MLF操作窗口平稳开启，连续第十个月的加量续作，勾勒出货币政策适度宽松的坚定立场。

中经联播讯（何东 崔岳莺 ）12月24日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，将于12月25日开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作。本月有3000亿元MLF到期，意味着净投放规模达1000亿元，这是央行连续第十个月加量续作MLF。

此次操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，期限为1年期。2025年全年，央行MLF净投放已突破1.1万亿元，创下近年来的新高。

MLF操作常态化

央行已基本形成规律性的中长期资金投放模式。

根据《2025年第三季度中国货币政策执行报告》，央行目前基本形成每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展1年期MLF的中长期资金投放模式。

2025年以来，MLF和买断式逆回购均实施净投放，中期流动性净投放规模合计达到49610亿元。这种规律性操作为市场提供了稳定预期，体现了货币政策的前瞻性与灵活性。

MLF操作方式也迎来重要变革。自2025年3月起，MLF中标方式从“单一价位中标”调整为“多重价位中标”，允许金融机构根据自身资金需求和市场预期差异化投标。这一市场化改革促进了资金向实体经济的精准滴灌。

连续加量续作的政策意图

央行连续十个月加量续作MLF，背后有明确的政策考量。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，连续加量续作主要基于三方面因素：一是前期安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资；二是10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，12月会带动配套中长期贷款较快投放；三是12月银行同业存单到期量明显增加。

这些因素都会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予流动性支持。

招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼认为，央行加量续作MLF，继续向市场投放中期流动性，将进一步优化市场流动性结构。

在5月降准之后，央行连续第七个月开展中期流动性净投放，显示货币政策延续支持性立场。

对金融市场的影响

MLF连续加量续作对金融市场产生积极影响。

从市场表现看，临近年末，短端流动性超季节性宽松，隔夜利率一度回落至1.3%以下。长端流动性在商业银行长期限存款产品下架后，虽然边际收紧，但从全年视角来看仍维持低位。

中信证券固定收益分析师赵诣解释，央行操作符合市场预期，有效维持了资金面的稳定。

相较11月，12月MLF与买断式逆回购合计净投放中期流动性规模减少3000亿元。业内专家认为，这源于当月政府债券净融资规模较前期有所下降。

王青认为，这并不改变流动性充裕的整体格局，央行呵护流动性市场的宽松取向并无变化。

政策展望

展望2026年，业内专家预计央行将继续实施适度宽松的货币政策。

中央经济工作会议要求，“要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕”。

王青表示，2026年央行还会通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，引导资金面处于稳定的充裕状态。这不仅持续助力政府债券顺利发行，引导金融机构加大信贷投放，也将释放数量型政策工具持续加力的信号。

董希淼强调，“灵活”表明将根据内外部环境变化和经济发展需要，适时运用货币政策工具；“高效”表明运用降准降息等工具时，要更多考虑政策有效性和针对性，既要加大力度支持经济增长，也要加强防范资金空转、地方债务等风险。

央行MLF操作已成为观察货币政策走向的重要窗口。连续十个月的加量续作，体现了央行维持流动性合理充裕的决心。

随着2026年临近，市场预期央行将继续通过多种货币政策工具组合，保持流动性充裕，为经济恢复提供持续稳定的金融环境。