政府工作报告首提“新三板”，解决流动性不足成为改革首要任务 □记者 黄聪

“深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场。”

2017年全国两会，政府工作报告中以这43个字概述今年资本市场的重点工作任务。有业内人士认为，政府工作报告是对新三板作用的肯定，意味着新三板的发展空间很大。

然而，解决流动性不足问题成为目前新三板系统性制度改革的首要任务。而解决这一问题的重要方法是推出“精选层”、降低投资者准入门槛和引入非券商做市商等。

连日来，长江商报记者采访了不少企业和业内人士，提出了具体的解决方案。从事新三板研究的业内人士陈文博表示，通过引入非券商机构做市，加强竞争，挤压做市商低价获取库存股的利润空间，将促使做市商实现盈利模式的转变，形成竞争性做市格局。“这一方案今年或许能出台。”

一批重磅制度有望落地

“新三板市场首次写入政府工作报告，并且和创业板放在了并排位置，这说明我国对新三板市场的独立性已经确认。”陈文博表示，以往在提到新三板时，往往用“规范发展”来表述，此次使用的“积极发展”一词，预示着2017年必将是新三板市场进行制度改革的重要一年，很多新三板的重磅制度有望落地。

体量庞大但流动性不足的新三板，一直以来都迫切渴望制度“规范”。今年2月26日，证监会主席刘士余三次谈到新三板，认为新三板的功能越来越突出，将发挥更大的作用。证监会主管新三板的赵争平副主席也强调，新三板市场已经是多层次资本市场的重要组成部分。

刘士余肯定了2016年新三板的发展，去年挂牌企业数量翻一番，年底超过一万家，当年融资规模超过1391亿元。值得注意的是，刘士余用“稳、严、进”来总结2016年中国资本市场发展，并把新三板分层制度放在其中。

“新三板连接一、二级市场带来新架构、新生态、新模式的同时，也为新生机构带来重塑基因和重大的发展机遇。”广证恒生总监理兼首席研究官袁季说。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，政府工作报告是对新三板作用的肯定，是对新三板发展的鼓励和支持，意味着新三板的发展空间很大。

预计今年推出“精选层”

“新三板不应该成为‘展示板’‘预备板’，而要在提高直接融资能力方面发挥重要作用，新三板的制度建设和融资功能提升，将是相关部门未来的工作重点。”襄阳一家新三板基础层企业董秘表示。

该董秘的观点，代表了大多数企业的想法。力诺特玻市场部部长孙鹏飞表示，正是因为流动性不足，才导致许多新三板企业意图转板。

2016年6月，新三板推出了目的在于降低投资者信息搜集难度的分层制度，其中设置创新层一度打开了市场的想象空间。陈文博介绍，创新层门槛对于新三板大多企业而言，一时间还望尘莫及。

武汉一家新三板创新层企业董事长认为，新三板目前的交易方式是协议成交和做市商成交，尽管各有特点，但是相比沪深主板市场的竞价交易，交易效率明显要低很多。“如果不对新三板现行制度，特别是交易制度来场大的变革，恐怕很难有效地提升其流动性。”

新鼎资本董事长张驰向媒体表示，2017年积极发展新三板将成为多层次资本市场改革核心中的核心，预计2017年“精选层”肯定会推出，并在“精选层”进行竞价交易。

他还表示，“精选层”预计会有500家左右，会把最优质的企业挑出来，市场的整体流动性能够得到改善。另一方面，预期更多的资金将进入新三板，目前80%以上资金来自私募股权投资资金，银行、保险、公募基金以及券商等资产管理机构的资金都没有进入。

降低准入门槛呼声高

不少业内人士认为，新三板不仅要设立“精选层”，还需降低投资者准入门槛。

陈文博介绍，新三板企业挂牌最核心的条件是存续期满两年和有持续经营能力，然而，其个人投资者500万的准入门槛，不仅高于股指期货准入门槛，也高于专户及资产管理计划的购买门槛，甚至超过一些私人银行客户门槛。

有消息称，股转已向证监会上报方案，大概率会单独降低“精选层”交易门槛，以促进“精选层”交投，打造接近A股的高质量、更活跃的交易市场。“监管层大概率会降低“精选层”的交易门槛，可能会划在50万元这个水平。”

目前，新三板市场没有融资融券、做市商间的交易政策等相关制度安排，仅通过提高做市商库存股数量来保障交易的连续性，大量的库存股票为做市商带来持仓风险及成本。在做市商强议价能力的背景下，进而演变成为其压低库存股获取价格、要求监管部门放开做市库存股上限的动力。据《全国中小企业股份转让系统股票转让方式确定及变更指引(试行)》规定，“做市商合计取得不低于申请挂牌公司总股本5%或100万股(以孰低为准)，且每家做市商不低于10万股的做市库存股票”。

陈文博表示，当前的做市制度，应引入非券商做市商，促使做市商转变盈利模式。新三板被称为中国的纳斯达克，然而纳斯达克做市商有600家，平均每家企业有20家做市商，而新三板平均每家企业只有5家做市商。

他说，做市商牌照的稀缺性决定了积极参与压价购买库存股票，并在做市转让中卖出从而赚取差价的盈利模式。通过引入非券商机构做市，加强竞争，挤压做市商低价获取库存股的利润空间，将促使做市商实现盈利模式的转变，形成竞争性做市格局。“这一方案今年或许能出台。”