美联储主席鲍威尔在通胀未达目标与就业市场疲软间走钢丝，降息同时宣告未来降息门槛提高，为2026年货币政策留下悬念。

中经联播综合（褚新兵 雨蝶）北京时间12月11日凌晨3点，美联储宣布年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%。此次降息符合市场普遍预期，但决策层内部分歧达到新高。

美联储政策声明删除了对失业率“较低”的描述，直言“近数月就业方面的下行风险有所上升”。与降息同步，美联储宣布自12月12日起的30天内购买400亿美元国库券，以维持充足的准备金供应。

三张反对票背后的政策分歧

本次利率决议的投票结果罕见地出现三张反对票，创下六年来最大分歧纪录。美联储理事斯蒂芬·米兰主张降息50个基点，而堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德和芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比则反对降息。

这种分歧源于美联储内部对经济前景判断的不同观点。古尔斯比更担忧通胀风险，而纽约联储主席约翰·威廉姆斯则认为，美联储实现2%通胀目标的前提是“不给就业最大化的目标带来不当风险”。

德意志银行首席美国经济学家Luzzetti表示，“FOMC内部可能会出现更多持异议的成员”。这种分歧体现了美联储在平衡通胀与就业两大使命时面临的艰难抉择。

点阵图揭示2026年仅有单次降息空间

最新发布的点阵图显示，美联储对2026年底联邦基金利率的预测中值为3.4%，较当前水平仅预留25个基点降息空间。2027年底的预测中值为3.1%，长期中性利率预期维持在3.0%。

点阵图背后隐藏着更深的分歧。在19位美联储官员中，7人预测2026年不会降息，4人预测有两次降息。更极端的是，一位官员认为2026年应累计降息6次，而另有3人甚至认为应加息一次。

鲍威尔在新闻发布会上强调，这些预测存在不确定性，并非委员会的计划或决定。“货币政策并非预设路线，我们将根据每次会议的具体情况做出决策”。这种不确定性预示着2026年美联储政策可能继续波动。

经济基本面与政策转向逻辑

美联储此次降息的逻辑主要基于两项经济指标变化。一方面，美国就业市场呈现明显疲软态势，11月美国私营部门就业人数意外减少3.2万个，为2023年3月以来最大单月降幅。

另一方面，通胀压力正在温和回落。9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比仅上涨0.2%，生产端通胀压力可控。鲍威尔指出，“通胀率超过美联储2%的目标主要是由于特朗普政府提高进口关税所致”，并认为这种影响可能只是“一次性的价格上涨”。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪指出，美联储本轮降息的主要理由是近期美国劳动力市场发出明显疲软信号，以及通胀数据走势温和。这是一种风险管理式的政策调整，旨在防范劳动力市场疲软进一步传导至消费和经济增长。

国债购买计划并非量化宽松

美联储在降息同时宣布的国债购买计划引发市场关注。自12月12日起，美联储将在30天内购买400亿美元短期国债。

这项操作被“新美联储通讯社”Nick Timiraos定性为“储备管理购买”，其核心目标是缓解隔夜资金市场流动性压力，而非新一轮量化宽松。

美联储明确表示，购买规模预计会在几个月内保持高位后显著缩减，区别于量化宽松的长期资产持有。鲍威尔强调，此举将使银行体系准备金“回归充足水平”，结合降息形成“利率+资产负债表”双工具调控。

华尔街分析认为，此举可缓解年末流动性紧张，但美联储排除持续扩表可能，强调操作具有临时性。

市场反应与全球影响

降息决定公布后，美国股市应声上涨。道指上涨497.46点，涨幅1.05%；纳指涨0.33%；标普500指数涨0.68%。纳斯达克中国金龙指数收涨0.65%，富时A50期指夜盘收涨0.31%。

大宗商品市场方面，现货白银日内涨幅近2%，报61.78美元/盎司，再创历史新高。同时，人民币汇率走强，离岸人民币对美元汇率一度升值突破7.06关口，续创2024年10月以来新高。

中信证券首席经济学家明明指出，若美联储降息，中美利差将进一步收窄，人民币有望持续保持强势。对中国而言，货币政策将迎来更多空间，可以把握窗口期适时降低政策利率，进一步降低实体经济融资成本。

AI投资热潮成货币政策新变量

此次美联储决议的特殊背景在于人工智能投资热潮正深刻影响美国经济结构。英国《金融时报》指出，美国经济严重依赖AI投资热潮，科技巨头每年数百亿美元的AI资本支出高度依赖低利率环境。

洛克菲勒国际公司主席鲁奇尔·夏尔马警告，AI驱动的投资持续强劲增长可能再次推高通胀，而美联储长期未能实现通胀目标，“任何利率上调的迹象”都可能引发泡沫破裂。

更复杂的是，当前美国就业市场疲软可能主要源于企业通过AI大幅减少人力需求。美联储若通过降息应对，反而会加速AI投资和相关岗位替代，加剧劳动力市场结构性压力。这一新变量使得美联储的决策环境前所未有的复杂。

美联储此次降息的同时，将2026年经济增长预测上调0.5个百分点至2.3%。这一调整背后，是对人工智能支出和消费者支出持续性的乐观预期。鲍威尔肯定地表示：“明年经济增长的基本预期应该是稳健的”。

市场人士预计，由于美国联邦政府此前“停摆”导致关键经济数据缺失，美联储难以就未来降息路径给予明确指引，明年大概率将延续“步步为营”的谨慎降息路径。多家华尔街投行预计，美联储2026年累计降息幅度为50-75个基点。

随着美国进入大选年，美联储货币政策的独立性将面临更多考验。特朗普此前试图罢免美联储理事莉萨·库克，并公开表示美联储主席人选的“试金石”是能否上任后立即降息。政治压力与经济不确定性的交织，使美联储站在更复杂的十字路口。